雅虎的Tumblr收购失败了吗？

关于Tumblr的右舷价值正确吗？

这家激进的对冲基金加大了对雅虎及其首席执行官玛丽莎·梅耶尔的攻击力度，不难看出原因。在电子商务公司阿里巴巴首次公开募股后，雅虎净赚94亿美元。它保留了这家中国公司价值约320亿美元的股份。雅虎还拥有雅虎日本数十亿美元的股份。

尽管如此，雅虎的总市值约为400亿美元，这清楚表明华尔街对雅虎的核心业务并不重视。Starboard在给雅虎的一封信中写道，市场对该公司的战略表现出 “强烈的怀疑”。很难反驳。

(右舷实际上认为，市场给雅虎的核心带来了负面价值。一些分析师不同意，因为出售其在阿里巴巴或雅虎日本的股份将伴随着巨额税单。关于如何对雅虎亚洲资产进行估值的争论已经持续了多年。)

对冲基金针对梅耶 (Mayer) 在雅虎 (Yahoo) 重振增长时在收购上花费的13亿美元。Starboard认为，这些收购未能实现，它希望Mayer停止收购公司。Starboard并未特别提及社交网络Tumblr，但雅虎2013年5月为该公司支付了11亿美元。这显然是右舷正在挑出的交易。

雅虎大力捍卫自己的行为。

雅虎首席营销官凯西·萨维特 (Kathy Savitt) 在接受采访时说: “从消费者的角度、编辑的角度、广告的角度和技术的角度来看，Tumblr一直很重要。”

据Tumblr自己的ps称，自去年收购以来，Tumblr的流量每月增长了约三分之一至4亿个，博客和帖子的数量几乎翻了一番。Savitt指出，尽管Tumblr独立运营，但Yahoo和Tumblr以富有成效的方式进行了合作。雅虎的广告技术现在为Tumblr的 “赞助帖子” 提供了动力，这是微博平台获利的主要工具。来自Lipton，Lexus和Lionsgate等品牌的Tumblr赞助的帖子出现在Yahoo上。萨维特说: “品牌能够创造丰富的故事，这些故事都在发挥自己的作用。”雅虎已经将Tumblr平台用于自己的一些数字杂志。

萨维特说，Tumblr允许雅虎将这些涵盖技术，旅行，食品，风格，美容和电影等类别的杂志更快地推向市场。它还允许雅虎的编辑团队产生更丰富的内容。萨维特说，有了Tumblr，该公司已经能够吸引更年轻的受众，这对雅虎的未来很重要。

萨维特不愿说的是，这一切都意味着什么。分析人士认为，这并不多。

麦格理证券 (Macquarie Securities) 长期担任雅虎分析师的本·沙赫特 (Ben Schachter) 表示: “Tumblr相对来说并不重要。”“他们继续失去美元和精神份额。他们无法执行周转。许多新策略与旧策略相同，但尚未奏效。”

Schachter表示，在收购时，Tumblr的收入约为1000万至1500万美元，并且由于Yahoo尚未更新数字，因此收入可能不会增长太多。即使Tumblr的收入增长速度是流量的两倍，它也只会给公司的收入增加个位数。

另一位在加拿大皇家银行资本市场 (RBC Capital Markets) 工作的雅虎资深分析师马克·马哈尼 (Mark Mahaney) 只是稍微谨慎一些，尽管他也将Tumblr描述为 “无关紧要”。

“很难从外部判断资产的成功程度，” 马哈尼说。Mahaney说，一旦像Tumblr这样的公司被收购，除非收购受到重大打击，否则外界对其运营的了解很少。雅虎缺乏披露，这表明Tumblr远远没有达到这一点。

如果Tumblr没有动针，这是否意味着，正如右舷所说，梅耶尔应该停止收购公司？不一定。

一方面，收购可能需要时间才能发挥其潜力。机智: 多年来，投资者一直批评谷歌以16.5亿美元收购YouTube，因为该视频共享网站在盈利方面举步维艰。如今，YouTube已经演变成一个价值数十亿美元的企业，大多数人都认为这笔交易对谷歌来说是一个巨大的成功。同样，雅虎 (Yahoo) 与阿里巴巴 (Alibaba) 的温和交易2005年花了数年时间才显示出其全部潜力。

萨维特说: “我们对我们在两家公司之间的协同效应方面的早期进展感到非常兴奋，而且还会有更多的进展。”“现在根据数字来判断还为时过早。我认为现在看这件事是不公平的。“

收购也可能是周转的重要工具。

“这家公司需要恢复增长才能与互联网领域相关，” 马哈尼说。“收购可能是该战略中非常合法的一部分。问题是他们是否应该考虑更大的东西。“

换句话说，Tumblr可能太小了，梅耶应该去做更大的事情-就像她在Facebook的同行马克·扎克伯格 (Mark Zuckerberg) 为WhatsApp支付了约190亿美元时所做的那样。有了阿里巴巴IpO的意外收获，也许现在是时候了。Yelp？Snapchat？也许梅耶尔在纽约年度广告周的一部分发言时会给我们一个提示。

公平地说，梅耶尔从未将Tumblr推销为 “变革性” 收购。马哈尼说，这是一个温和的赌注，“我们还没有看到回报。”

在最后一点上，有很多共识。

沙赫特说: “我从来没有一个投资者打电话给我说，'我们更看好雅虎，因为他们买了Tumblr。'